2021年底至2022年初，九安医疗上演了中国长期资金市场罕见的造富神线美元的iHealth新冠抗原试剂盒，让它从一家年营收不足10亿元的普通医疗器械企业，一跃成为美国政府80亿元订单的承接者，股价在49个交易日内飙涨1154%，收获27个涨停板，市值一度超过450亿元。然而盛宴过后，随着全世界疫情常态化，公司市值从高峰时的360亿元水平回落至当前的不足200亿元。如今站在2025年中，投资者面临的核心问题是：这家靠疫情实现阶层跃迁的“暴发户”，在新冠红利消散后，是否仍具投资价值？今天我们就此进行深入分析，希望能为投资者提供参考。
九安医疗，一家在医疗器械领域默默耕耘二十余载的企业，原本以血压计、血糖仪、体温计等产品为主打。
在疫情爆发前，九安医疗在医疗器械行业，虽有一定的品牌知名度，但与鱼跃医疗、欧姆龙等巨头相比，那就是一个丑小鸭似的存在，在巨头的夹缝中艰难生存。。
2020 年新冠疫情的爆发，彻底改变了它的命运轨迹。新冠病毒检测试剂盒在美国市场的畅销，让九安医疗迎来了前所未有的高光时刻。
2022 年，其 iHealth 新冠抗原试剂盒在美国成为防疫物资中的主要抗原检验测试产品。最多时，一天能空运 8 架飞机的产品到美国，产能最高可达一天 2600 万支测试卡。这一年，九安医疗归母净利润达到 160.3 亿元，同比暴涨 16 倍多。股价也随之水涨船高，在短短两个月内暴涨 12 倍，成为 A 股市场上炙手可热的明星股，市值一度飙升至高位。
2020年以前九安医疗已经持续亏损了5年，公司经营可谓是举步为艰。然而，命运的齿轮因新冠疫情而悄然开启，2020年，九安医疗的扣非净利润开始反转，由上半年的亏损2.42亿变为盈利2.47亿，2021年扣非净利润更达到了惊人的8.22亿元！更让人惊掉下巴的是，2022年九安医疗的扣非净利润竟达到了163.58亿元之巨，这泼天的富贵让很多人甚至高度怀疑公司是不是进行了严重的造假。没办法，九安医疗的老板刘毅就是这么有财运。
虽然疫情归于常态，九安医疗的利润也大幅回落，但不管怎么样，公司利润还是保持在10亿级以上规模，成为常态化的绩优股。
作为新冠疫情的暴发户，九安医疗的账上躺着超过160亿的现金（及其等价物），相关现金资产情况如下图。
有钱好办事，在拥有了巨额的现金后，九安医疗不仅加大了实体业务的投资布局，更利用境外大量的美元现金开展了大量的权益类投资，获得也不错了收益。
根据公司2024年度报告，截至 2024 年末，公司多元化配置的资产组合中，现金类资产占比 2.2%，固定收益类资产占比 65.2%，公开市场权益占比 19.3%，私募股权占比 11.7%，对冲基金占比 1.6%。
公司出资不超过 35.6 亿元人民币或等值美元参与了参与了 50 亿人民币的天开九安海河海棠科创母基金的投资，该母基金由九安医疗、海河产业基金、天开基金、天津大学北洋教育基金会及北洋海棠基金共同设立。
该母基金旨在通过市场化机制，吸引并筛选全国优质的创投机构，共同打造一个覆盖天使投资、科学技术创新、成长型企业等不同发展阶段的多元化创投基金集群，以配资形成 150 亿元基金群为目标，充分的发挥母基金在科学技术创新方面的引导作用及杠杆撬动作用。
根据九安医疗2025年上半年业绩预告，公司归母净利润同比增长46.24%-62.86%，净利润增长的原因，“主要系本报告期公司资产管理业务的大类资产配置表现较好”。也就是说，九安医疗在境外投资股票赚大钱了。
那么，九安医疗的实业部分形成了什么样的产品结构呢？依据公司的年度业绩报告，2023-202年度的业务结构如下表：
通过上表能够正常的看到，九安医疗的绝大部分收入仍为其常规产品iHealth系列。
公司在2024年度的业绩说明会上表示，“公司有两个核心战略。一是会继续发挥 iHealth 的知名度和用户口碑，将更多具有市场竞争力的技术和产品推向市场，特别是家用医疗电子科技类产品和 IVD 产品。二是持续推进糖尿病诊疗照护‘O+O’新模式，积极运用大语言模型、物联网与多模态数据分析技术助力糖尿病全病程综合照护。综合运用移动互联网、AI、物联网、云、多模态数据分析等新技术手段，将对糖尿病患者的管理和服务从院内延伸至院外，从线下扩展到线上，形成院内院外一体化、线下线上一体化、软件硬件服务一体化的全病程规范化管理闭环。今年会加快 AI 对糖尿病诊疗照护的赋能。”
通过上述回答，能够准确的看出，九安医疗的实业主要聚焦于两大方向：iHealth系列新产品、糖尿病诊疗照护“O+O”系统。
iHealth 智能蓝牙血压计是其经典产品，如 BP3 与 BPM1 型号。其中 BPM1 拥有 4.3 英寸全中文彩色显示屏，可语音播报，还能存储 2000 条测量数据，适合长辈使用。其他的还有动态血压监测仪，可通过蓝牙连接手机或电脑，提供 24 小时血压监测数据，能帮助医生了解夜间高血压和白大衣高血压等潜在问题。
iHealth 智能蓝牙血糖仪外销款可实现血糖测量，搭配有采血针和血糖试纸，如 AG-607 血糖仪，通常会配备 100 条试纸和 100 支采血针，方便用户进行日常血糖监测。
包括数字口腔温度计 PT1，具有双传感器，可用于成人和婴儿，支持直肠、腋下读数，有记忆功能和超大 LCD 背光显示。还有无线非接触式温度计，适用于成人、婴儿和儿童，具有 3 个传感器，蓝牙额头温度计带有温和振动传感器。
iHealth 智能脉搏血氧仪可准确测量 SpO2 和脉搏率，一键式操作，能智能监测血氧。此外，还有可穿戴脉搏血氧仪，可持续监测用户的血氧饱和度和脉搏率，适用于患有阻塞性睡眠呼吸暂停综合征等疾病的患者，最多可存储 1000 小时数据。
无线动态心电图监测器内置电极和监视器，可放置在普通衣服里面，能将收集到的数据无线传输到手机中，并自动上传到云端，方便医生远程诊断，最多可存储 72 小时数据。
如 Nexus Pro 数字浴室秤，可通过智能蓝牙应用程序监测体重、体脂、BMI、肌肉质量等，最大称重可达 400 磅。
iHealth 新冠病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三联家庭检测（OTC）试剂盒获得美国食品药品监督管理局（FDA）应急使用授权（EUA）。此外，还有新冠抗原快速检测试剂盒，有 1 包装 2 支装和 1 包装 5 支装等规格，15 分钟即可得出非侵入性鼻腔拭子检测结果，使用方便。
iHealth系列新产品营收规模2024年较2023年下滑幅度较大，2025年一季度仍处于持续严重下滑中，公司整体营收同比下降33.49%，由此可知主要营业产品并不会有好的增长。
糖尿病诊疗照护“O+O”系统的互联网医疗产品及服务虽然在2023、2024年增长较快，从0.37亿元增长到0.76亿元，但要成为营收和盈利的主力军为时尚早。
总结来说，九安医疗的主营业务iHealth系列新产品营收处于下降通道，拖累净利润表现；互联网医疗产品及服务增长较快，但离盈亏平衡点距离还很远，还需要接着来进行大投入；而资产管理类业务，凭借其已建立的境外专业化投资能力，在短期内可能仍能取得不错的投资收益。
自2022年4月15日的股价最高点95.42元跌至2025年8月3日的39元左右，九安医疗市值蒸发了60%，当前估值是否触底？是否有安全边际？我们大家可以从以下三个方面来分析：
可以看到，九安医疗的净资产总额为216.9061亿元，目前市值为185.78亿元，对应每股净资产为45.28元，处于破净状态。
九安医疗的资产负债率比较低，一季度仅为18.6567%，而且其净资产中有60%以上为现金资产，因此可以说，公司的资产质量是相当优质的。
九安医疗主营业务规模过去两年呈下降之势，但其糖尿病诊断O+O的互联网产品与服务成长性较好，而且前景广阔；投资业务的盈利状况随着专业能力的加强以及中国资产估值水平提升，预计仍能获得较好的投资收益增长。
九安医疗的股价（市值）从高位下跌后，最近两年基本上围绕着40元走出箱体震荡行情，这代表了市场所给予的估值水平。
按两年，公司股票价格出现了两个低点：2024年2月5日的32.06元、2025年4月9日的33.91元，基于公司的净利润呈现增长态势，该价格低点可视为新时期的历史大底部。也就是说，160亿元市值可以被认为是九安医疗的估值安全底部。
公司8月1日的市值为185亿元，较160亿元市值有15%左右的涨幅，仍在底部区间。
华创证券分析师采取分部估值法，给予九安医疗主营医疗业务2025年目标PE10X，对应市值为63亿元，给予公司资产管理及投资业务对应市值203亿元，则公司2025年目标总市值为266亿元，对应目标价56元。
近期，九安医疗的股价走势呈底部抬升姿态，7月15日放量大涨后，围绕39元形成小平台，下方留下一个跳空大缺口，上方则有年线压制；MACD形成水上死叉，红柱收窄，绿柱出现，显示短线调整或是强势整理态势。预计接下来仍是围绕39元上下进行震荡。
在筹码分布上，年线上方有不少的套牢盘，对股价上行形成较大的压力，因此该部分筹码需要在低位运行中进行消化，站在主力的角度说，就是让这部分筹码割肉离场。如果后续要有大行情，主力或许需要在39元以下不断进行低位吸筹，完成筹码收集动作。
第四次买入：短线、中线均线形成多头排列时买入最后的仓位，极端情况下36元位置作最后的买入。结合当时的盘面情况综合考虑。
此前分析过的联创光电 、睿创微纳、科兴制药、华秦科技，都走出了相当的好的涨幅！
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